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长电科技(600584):19年全年业绩扭亏 看好20年双客户增长

时间:2020-02-04    机构:上海申银万国证券研究所

长电科技(600584)预计2019 年全年实现扭亏为盈,归母净利润8200 万元到9800 万元。扣非后归母净利润为-7.64 亿元到-9.16 亿元,2019 年度非经常性损益为8.46 亿元到10.14 亿元,主要为子公司星科金朋以无形资产出资长电集成电路(绍兴)有限公司产生投资收益7.7亿元、收到的各类补助及部分金融工具公允价值变动损益等。我们研判2020 年来自双客户的增长将会显著带来公司利润大增。

长电科技近日与ADI 达成战略合作发展新加坡封测业务。长电科技已与ADI 达成战略合作,长电科技将收购ADI 位于新加坡的测试厂房,并将在新收购的厂房中开展更多的ADI测试业务。上述厂房的最终所有权将于2021 年5 月移交给长电科技。

对于星科金朋的整合是市场关注的焦点。我们研判随着星科金朋新加坡厂与国际大厂之间合作不断深化,有利于长电科技更好整合星科金朋位于海外厂的应用情况。长电科技更换管理层后,业务进展顺利。在经历了管理层换届后的波动,原先遗留的问题得到充分分解和解释,中芯国际入主之后,19Q3-19Q4 进展显著。

业务进展情况顺利,两大客户双腿走路。公司承接芯片设计厂的订单一直是市场关注的重点,大客户订单不断兑现到各个子公司。从国际大客户的角度来看,19H1 由于手机销量不好带来的负面因素得到极大的缓解,长电韩国表现预计会在19Q4 会超预期;从国内客户帮助星科金朋江阴厂迅速塞满产能,同时我们研判明年将会迎来射频、14nm 制程等大批量订单。在与国际一级竞争对手同时在产品种类的竞争中和部分市场前列的竞争对手不相上下,可以期待公司未来在先进封装角度会有大成长。

公司通过成立合资公司保证专利的盘活,有助于19 年利润表表现。我们研判公司2019年净利润将会回正。公司10 月30 日公布公告,星科金朋与关联方共同投资设立合资公司长电集成电路(绍兴)有限公司,星科金朋拟以其拥有的14 项晶圆Bumping 和晶圆级封装专有技术及其包含的586 项专利所有权作价出资,认缴出资额为人民币9.5 亿元,占注册资本的19%。我们研判,公司通过成立合资公司使得星科金朋专利技术得以盘活。合资公司对于专利技术的定价将会使得公司19 年净利润出现较大上扬。

我们维持公司“买入”评级。我们略下调2019 年净利润预测从1.33 亿至0.92 亿,维持公司2020/2021 年的归母净利润预测为7.47 亿/15.56 亿,考虑到封装市场未来两个季度是景气向上,公司整合大超市场预期,传统封装订单会好于预期,公司自身利润低于预期已被市场消化,维持公司“买入”评级。

风险提示:行业复苏缓慢,历史问题解决缓慢。