长电科技(600584.CN)

长电科技(600584):行业龙头效应凸显 充分受益封测高景气行情

时间:21-07-02 00:00    来源:东吴证券

事件:公司预计2021 年半年度归母净利润为12.8 亿元左右,同比增长249%左右,扣非归母净利润为9.10 亿元左右;同比增长208%左右。

投资要点

封测订单饱满,产品结构优化,业绩创单季度历史新高:公司2021 年H1 归母净利润为12.8 亿元左右,yoy+249%左右,对应2021 年Q2 归母净利润约8.94 亿元,yoy+约285.34%,QoQ+约131.61%。主要得益于国内外客户订单需求强劲,公司营收同比大幅提升。国内外各工厂持续加大成本与营运费用管控,积极调整产品结构,持续推动盈利能力提升。公司管理层在董事会的带领下,不断强化精益管理、改善财务结构、加大中高端人才引进,打造国际化的管理团队。管理层继续强化集团下各公司间的协同效应、提升技术创新能力和丰富产能布局,为国内外客户提供一流的产品及服务,为公司长期可持续发展打下坚实基础。

行业龙头地位稳固,充分受益封测高景气行情:全球封测产能供需矛盾尖锐,打线封装、倒装、凸块和晶圆级封装等市场需求十分强劲,相关封测厂商订单饱满,产能利用率高企。公司是中国第一大和全球第三大封测企业,龙头地位稳固,封测产能全球布局,各产区的配套产能完善,随着产能利用率的持续提升,公司生产规模优势有望进一步凸显,同时,各产区互为补充,各具技术特色和竞争优势,完整覆盖了低、中、高端封装测试领域,在SiP、WL-CSP、2.5D 封装等先进封装领域优势明显,有望充分受益于当前封测市场的高景气行情。

强化先进封测实力,推进精益管理,业绩增长动能充足:公司预计2021年研发费用同比增长10%以上,以后年度还会持续增加,预计2021 年资本支出43 亿元人民币,公司持续强化先进技术研发能力,搭建专业技术服务平台,大尺寸FC BGA、毫米波天线AiP、车载封测方案和16层存储芯片堆叠等产品方案不断突破。同时,公司协同各工厂推进精益管理,优化供应链效率和成本管控,调整产品结构,巩固发展优质客户资源和高附加价值产品项目,加强持续盈利能力。目前,公司国内工厂的封测服务能力持续提升,车载涉安全等产品陆续量产,同时,韩国厂的汽车电子、5G 等业务规模不断扩大,新加坡厂管理效率和产能利用率持续提升,盈利能力稳步改善。随着公司各项业务和产线资源整合的推进,公司盈利能力有望持续提升,未来业绩增长动能充足。

盈利预测与投资评级:随着公司在高成长应用市场封测业务的推进,公司营收和盈利有望稳步提升,我们将公司2021/2022/2023 年归母净利润预测从19.51/23.36/27.26 亿元上调至22.65/26.87/31.27 亿元,当前市值对应PE 为30/25/21 倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。