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长电科技(600584):忽略非基本面噪音 重点关注公司强ALPHA驱动下的投资价值

时间:20-09-04 00:00    来源:华创证券

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2020 年9 月1 日,长电科技(600584)发布公告,大基金计划在180 个交易日内,以集中竞价的方式减持不超过3200 万股(占公司总股本2%),其中在任意连续90 日内,减持股数不超过公司总股本的1%。

评论:

受益需求复苏及新产品开拓,公司边际改善逻辑持续兑现。公司二季度实现营业收入62.68 亿元,同比增长35.3%(同口径下增速近50%),归母净利润2.32亿元(去年同期-2.12 亿元),2020 年上半年,星科金朋整体实现净利润138万美金(去年同期亏损4320 万美金)、JSCK 实现净利润1151 万美金(去年同期亏损2548 万美金),“资产盈利能力边际改善”逻辑持续兑现,展望三季度,产业链重点公司(中芯国际、日月光、安靠等)指引均相对乐观,公司业绩有望持续稳健增长。

先进封装愈发关键,公司有望持续受益技术及规模优势。随着摩尔定律的演进,先进封装成为提升器件性能的关键因素,台积电凭借先进封装技术优势持续获取大客户订单,作为大陆半导体国产化的关键一环,长电科技有望持续受益于先进封装领域的技术优势,未来份额及产业链地位有望持续提升。

自身经营状况显著改善,叠加射频、存储等领域的放量,重点关注公司强alpha驱动下的投资价值。2020 年上半年,公司国内外工厂资产盈利能力同比大幅提升,经营状况显著改善,同时韩国工厂受益北美大客户射频订单的放量,公司有望快速抢占射频封装市场份额,在盈利能力大幅提升的同时,收入端稳健增长。国家大基金作为大陆半导体产业发展的重要推手,对产业链各环节的发展做出了巨大贡献,大基金一期对于发展较好的环节和业绩优秀的公司适当减持,属于其原定的正常计划,对于本次减持无需过度解读,本轮之后预计并不会有进一步减持计划,重点关注公司强alpha 驱动下的投资价值。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到海外疫情对大陆半导体产业链带来的结构性机会,及半导体国产化趋势,我们维持预测2020-2022 年公司归母净利润为8.63/14.39/20.83 亿元,鉴于公司刚出现经营拐点,当期利润无法反应真实盈利潜力,故采用PB 估值法,参照同类公司估值水平,同时考虑到公司重大经营拐点出现,我们给予6 倍PB,对应目标价46.1 元,维持“强推”评级。

风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延