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长电科技(600584):海外工厂整合初见成效 加速布局5G车载存储等关键领域打开新成长

时间:20-08-27 00:00    来源:中信建投证券

事件:

长电科技(600584)2020H1 营收119.75 亿元,同比增长30.91%,归母净利润3.66 亿元,延续20Q1 扭亏为盈状态,去年同期净亏损约2.59亿元,扣非净利润2.95 亿元,同比增长169.8%。

简评:

一、长电科技20H1 同比扭亏,订单需求强劲加大成本运营管控公司20H1 营收119.75 亿元,同比增长30.91%,归母净利3.66亿元,延续20Q1 扭亏为盈状态,去年同期净亏损约2.59 亿元,扣非净利2.95 亿元,同比增长169.8%,毛利率14.6%,同比增加3.5 个pcts。20Q2 单季营收62.68 亿元,同比增长35.26%,归母净利2.32 亿元,去年同期亏损2.12 亿元,扣非净利1.89 亿元,去年同期亏损2.55 亿元。疫情影响下20H1 营收仍保持较高成长,国内国际重点客户订单需求强劲,产能利用率提升,同时加大成本和运营管控,调整产品结构,带动各厂区盈利能力显著提升。

二、聚焦5G 车载存储等关键领域,募投项目打下成长基础公司聚焦5G、HPC、汽车、消费、工业等高端封测,包括SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP 及2.5D/3D(开发中)以及混合信号/射频等形式,提供定制化方案。5G 方面,具备基站和数据中心所需ASIC 的fcBGA 封装全尺寸量产能力;此外,配合多个国际高端客户完成5G 射频SiP 模组量产,AiP 集成天线方案已进入量产。也具备高像素CIS 模组工艺线,未来有望扩大份额。

车载电子领域,开发验证DMS 系统SiP 模组、77Ghz Lidar 系统eWLB 方案、车载安全系统QFN 方案等,星科金朋江阴厂/韩国厂获得了欧美韩知名车载产品厂商认可。存储领域,覆盖DRAM、NAND、USB、SSD 等各种存储封装。AI/IoT 领域,拥有从中道到集成测试等全方位方案能力。公司拟发行50 亿元建设年产36亿颗高密度集成电路及SiP 模块(3 年期)、年产100 亿块通信用高密度混合集成电路及模块(5 年期),为中长期发展打下基础。

三、本土与海外工厂表现向好,国内需求回暖叠加5G 新品上量20Q1 长电全球市占率达13.8%仅次于日月光(23%)和安靠(20%),国内第一。20H1 看,中国工厂紧抓重要客户订单承接机会。星科金朋江阴厂车载安全产品量产。长电(滁州)厂受益于需求回暖,营收5.8 亿元,同比增9.9%,净利润0.95 亿元,同比增28.0%。

长电(宿迁)厂营收4.4 亿元,同比增11.4%,净利润0.69 亿元,同比增874.7%。长电先进营收9.0 亿元,同比增34.3%,净利润1.21 亿元,同比增6.4%。海外工厂表现向好,韩国厂营收约30亿,同比增153.6%,创历史新高,净利润0.8 亿元,同比扭亏,与汽车电子、5G 等订单驱动SiP 封装向好有关。新加坡厂克服疫情不利影响,配合重点客户新品投产,提升产能利用率,20H2营收47 亿元,同比增48.2%,净利润约1000 万元同比扭亏。

四、公司具备封测全方位能力,受益于本土配套及新兴增量双驱动长电科技作为国内封测龙头,全球市占率第三,在技术能力、国际化运营、生产规模、运营效率等方面具备优势。公司聚焦5G、HPC、汽车、消费、工业等高端封测,包括SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP 及2.5D/3D(开发中)以及混合信号/射频等形式,提供定制化方案。公司在中国、韩国拥有两大研发中心,在并在新加坡、韩国、中国江阴、滁州、宿迁均设有分工厂,在欧美亚太等设有营销网络,与全球客户紧密合作。公司通过收购星科金朋,加强在高端封装能力,导入优质欧美客户,未来有望持续受益于5G、汽车电子、HPC、物联网等新兴应用需求,与本土晶圆厂,设计厂商配合提升份额,本土配套与新兴应用带来增量的机遇凸显。

五、长期发展路径清晰,持续推荐

公司作为国内封测行业龙头,技术水平领先,规模优势明显,中长期发展路径清晰。预计2020-2022 年营收267/308/355 亿元,归母净利润8.5/13.1/18.4 亿元,EPS 为0.53/0.82/1.15 元,对应PE 为79/52/37X,考虑到估值切换,以2021 年60xPE 给予6 个月目标价49.2 元,持续推荐,给予“买入”评级。