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长电科技(600584):运营效率持续提升 国产替代助力业绩提升

时间:20-05-11 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布2020 年一季报和2019 年年报,2020 年Q1 实现营业收入57.08 亿元,同比增长26.43%;归母净利润1.34 亿元,去年同期实现归母净利润-0.47 亿元。2019 年实现营业收入235.26 亿元,同比下降1.38%;归母净利润0.89 亿元,2018 年实现归母净利润-9.39 亿元。

管理改革初见成效,业绩扭亏为盈:2019 年营收较2018 年基本持平,归母净利润扭亏为盈,主要系公司完成管理层换届,新任管理层不断强化管理,改善财务结构,财务费用同比下降23.07%,负债率下降1.9个百分点。同时也对亏损较多的星科金朋进行精简,将其新加坡厂调整为测试中心。2019 年星科金鹏营收约 73.75 亿元,同比减少9%,净利润约-3.75 亿元,同比减亏14.97 亿元。2020 年Q1 营收继续增长,盈利能力也不断加强,毛利率达13.10%,同比增加4.99pct。扣非净利率0.66%,同比和环比均转正。根据芯思想研究院报告,2019 年公司占据11.35%市场份额,排名全球第三。公司具备包括FC、WLP、SiP等在内的全系列封装技术,高端封装技术方面,公司已与国际先进同行并行发展,在国内处于领先水平,并实现大规模生产。作为国内封测龙头企业,随着管理效率的提升和市场的持续拓展,公司有望长期实现业绩稳步增长。

持续扩充产能,长期发展动力十足:2020 年1 月公司公告为达成2020年公司经营目标,2020 年固定资产投资计划安排30 亿元,其中重点客户产能扩充为14.3 亿元。3 月份公司公告又拟追加8.3 亿元用于重点客户产能扩充。固定资产投资计划的继续提升反映出需求端的强劲势头。中长期来看,受益于国产化大趋势及5G 带来手机及服务器市场的需求,公司发展有望迎来新起点。

投资建议:我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为255.4 亿元、289.19 亿元,归属上市公司股东的净利润分别为6.39 亿元、11.31 亿元,给予买入-A 评级。

风险提示:公司短期涉及诉讼金额达1.75 亿元、国际贸易摩擦加剧、转型不达预期、下游需求不及预期