长电科技(600584.CN)

长电科技(600584)年报点评:受益行业景气度恢复 2020Q1业绩成长明显

时间:20-05-07 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2020Q1 营收与净利润增幅较大。公司发布2019 年年报及2020 年一季报,2019 年,公司实现营收235.26 亿元,同比微降1.38%;归母净利润为0.89 亿元(2018 年为-9.39 亿元);扣非归母净利润为-7.93亿元(2018 年为-13.09 亿元)。2020Q1,公司实现营收57.08 亿元,同比增长26.43%;归母净利润为1.34 亿元(2019Q1 为-0.47 亿元);扣非归母净利润为1.06 亿元(2019Q1 为-1.68 亿元)。

短期来看,封测行业景气度上行带动公司业绩成长。2020Q1,尽管有外部环境因素的影响,但受益于半导体封测行业景气度恢复以及客户补库存等因素,公司营收呈现较为明显的增长,而净利润则扭亏为盈。

我们在前期半导体封测行业跟踪报告中,也从台股月度营收及海外公司资本开支角度说明了封测行业景气度上行趋势预计仍将持续。

长期来看,公司是封测行业国产化的大平台。在外部摩擦加剧的背景下,半导体行业的自主可控势在必行。华为转单将给国内封测厂商带来增量订单,长电科技(600584)作为国内技术、规模领先的龙头企业,将率先受益于转单趋势。同时,5G、消费电子轻薄化趋势对先进封装技术需求旺盛,长电科技卡位领先,未来也将持续受益。

盈利预测与估值。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.41/0.71/0.90元/股。鉴于封测行业处于行业底部上行周期,因此盈利尚未充分体现,PE 估值参考性相对较弱。采用PB 估值,同行业可比公司对应2020年PB 估值平均为6.37X,业务与长电科技更为接近的华天科技和通富微电对应2020 年PB 估值分别为4.67X、4.20X。长电科技作为国内封测龙头企业,应享有一定程度的估值溢价,给予公司2020 年4.5X的PB 估值,对应合理价值为37.73 元/股,给予公司“买入”评级。

风险提示。行业景气度下滑;价格下跌;星科金朋整合低于预期。