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长电科技(600584):2019年扭亏为盈 20Q1奠定全年增长基调

时间:20-05-01 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2019 年年度报告,全年实现营业收入235.3 亿元,同比下降1.4%,毛利率11.2%,同比下降0.2 个百分点,归属母公司净利润为8,866.3 万元,同比扭亏为盈,每股净利润0.06 元。第四季度公司实现营业收入为73.3 亿元,同比增长27.0%,归属上市公司股东净利润为2.7 亿元,同比扭亏。2019 年度利润分配预案为不派发现金红利,不送红股,不以资本公积金转增股本。2020 年第一季度业绩超预期,营业收入同比增长26.4%为57.1 亿元,毛利率同比提升5.0 个百分点为13.1%,归属于上市公司股东的净利润为1.3 亿元,同比扭亏。

2019 下半年收入进入增长通道,全年毛利率逐季提高:2019 年全年销售收入为235.3 亿元,同比基本持平,2019 年受贸易摩擦和半导体行业周期影响,呈现前低后高的走势,进入Q3 后产能利用率提升,收入同比正增长,全年收入持平有小幅下降。2020 年一季度收入仍然维持增长,星科金朋整合后订单较大幅度增加。2019年毛利率基本持平,但Q1~Q4 随着行业整体情况好转逐季提升,20Q1 毛利率仍环比增加0.3 个百分点,同比大增5.0 个百分点。

控费增效效果显著,净利润实现扭亏为盈:2019 年公司归母净利润为8,866.3 万元,同比扭亏为盈,主要是财务费用减少、商誉等资产减值损失减少以及资产处置收益增加。2019 年销售费用、管理费用和财务费用率不同程度下降,公司控费增效成效显著,研发投入仍保持增加,研发费用率同比增加0.4 个百分点为4.1%。

2020 年一季度业绩超预期,实现归母净利润1.3 亿元,大幅扭亏。

聚焦国产化需求,巩固龙头优势:公司2020 年经营目标为实现营业收入 219.3 亿元。公司先进制程进展顺利,具备全品类先进封装产品,包括SiP、WLCSP、Bumping、FC 等且保持较强的国际竞争力。2019 年公司持续增加研发投入,主要集中在5G、人工智能、HPC 和汽车应用,未来将持续加强在新兴市场的研发,为公司开拓客户奠定基础。预计2020 年星科金朋业绩将有较大改善,新的管理团队进入后经营效率提升,公司OSAT 龙头有望巩固。

投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.38、0.62 和0.92元。净资产收益率分别为4.7%、7.1% 和9.5%,维持买入-B 建议。

风险提示:疫情影响智能终端需求不及预期;先进制程产能拓展不及预期;产业竞争导致产品价格变动。